2025年港股强势复苏，中资投行借势布局国际化业务

东莞长安律师获悉

2025年，港交所的铜锣声不断响起，恒生指数持续攀升，这表明港股正经历强劲的恢复阶段。

去年一年，香港交易所目睹了内地科技企业的迅猛发展，也看到了国际资本重新关注中国股市。港交所负责人陈翊庭在2025年港交所前瞻科技论坛上谈到，今年新上市公司数量激增，到八月份为止，累计募集资金高达一千三百四十五亿港元，与二零二四年的同期数据相比，增长了将近六倍，这个增幅远远超过了全球范围内首次公开募股融资额的年度变化率。‘A+H’发行机制成效显著，上半年参与该机制的公司筹集资金占同期整体融资规模的十分之七，有力反映了内地与香港证券市场的紧密互动态势。

当前形势下，一些致力于拓展海外市场的大陆投资银行把握了发展良机。根据国信证券提供的信息，共有十五家在A股市场挂牌的证券公司其海外业务营收达到二百零一点二亿元，与去年同期相比增长了百分之三点三五。在这十五家公司中，有十三家境外业务录得正增长，其中十二家增幅超过百分之十。从海外业务收入在总营收中所占的比重来看，这十五家公司里，有十二家该比重均出现上升。

整体而言，首次公开募股、财富管理及相关创新业务是证券公司海外业务拓展的关键领域。随着国内企业纷纷拓展海外市场，领先证券机构凭借长期积累的国际发展经验，在港交所的业务能力显著增强。

香港是全球闻名的金融重镇和首次公开募股融资的关键平台，是中国公司迈向海外市场的关键通道，中资证券机构凭借对国内企业细致入微的服务、在香港进行保荐和承销的丰富实践、擅长编织投资亮点、拥有庞大的投资人联系渠道、以及精通境内外监管机构的沟通技巧，在香港的首次公开募股业务中扮演了核心角色，中金公司向《财经》透露。

各家券商纷纷拓展业务范围，港股市场已经转变角色，不再仅仅是海外市场的入口，而是发展成为具有全局意义的重要阵地。

最近，主要证券公司在香港这个国际金融中心表现活跃，中金公司、中信证券、中信建投等纷纷在香港举行全球性的投资者会议和策略研讨，积极争取国际业务的主动权，并且将业务拓展到世界其他地区；规模较小的证券公司也紧随其后，第一创业、东北证券和首创证券等正迅速申请在香港设立分支机构或寻求在香港上市，利用香港股市的复苏势头加速其全球化部署。

中信建投董事长刘成在2025年全球投资者大会上表示，中资券商在香港展现出广阔的发展前景，已经从香港市场的参与者转变为关键力量，不仅协助中概股回归、支持港股首次公开募股，还服务中资企业走向国际市场的全球化战略，正以香港为桥梁，促进内地与全球市场的深度整合。

繁荣景象之中，机遇与困难同时出现，行业内部差异更加明显。国泰海通合并改变了头部券商的竞争态势，西南证券的子公司西证国际也将在九月末失去港交所的上市资格，这反映出部分券商出海过程的艰难选择，同时，在东南亚以及“一带一路”国家，各家券商也在不断尝试不同的业务模式。

港股盛宴：中信、中金领跑

2025年上半年度，香港股市及其初级市场均呈现显著反弹态势，这一整体性振兴为证券公司的海外业务发展奠定了坚实基础。

根据港交所资料，今年上半年，港股每日平均交易量达到2402亿港元，比去年同期增长了118% 。首次公开募股筹集资金1094亿港元，较去年同期的增幅为716% ，目前在全球主要金融市场中位居第一。当前情形下，中国证券公司的海外分支机构经营状况普遍向好，领先企业凭借其综合业务资质和规模优势位居前列，一些规模较小的机构则借助特色化经营取得进展，跨国业务给母公司带来的收益明显增加。

头部队伍里，中信证券国际业务处于领先地位，今年上半年其产生营收69,12亿元，比去年同期提升13,57%。据了解，中信的业绩进步主要来自两个领域：一方面是亚太地区机构经纪业务竞争力增强；另一方面是跨境投资银行业务推进速度加快，成功帮助赤峰黄金在H股市场挂牌，并且支持比亚迪实施H股增发。

中金公司依靠其投行业务的突出地位，持续担任中资券商在港股市场执行首次公开募股业务的主导者，并且该机构的国际业务营收在其总收入中占据最大比例。统计表明，二零二五年前八个月份，整个市场总共进行了五十七例港股首次公开募股，与去年同期相比增长了百分之三十三，募集资金总额达到一百七十三亿美元，同比增加了百分之五十七七，在这之中，中金公司共同推荐的港股首次公开募股达到了二十例，占据了百分之三十五的市场份额，承销的规模为三十九亿美元，占据了百分之二十三的市场份额，两者均为第一。

华泰国际整体收益相比去年减少了百分之六十四点四四，不过公司还是获得了壹亿壹千肆佰伍拾万港元的净利润，这个数字比去年同期增长了百分之二十五点六，华泰证券在香港股市上半年前五个首次公开募股项目中参与了其中四个，国泰海通国际业务方面的收入提升了百分之七十六点二壹，净利润也增加了百分之四十七点八四，这一切主要得益于香港证券经纪业务的高增长性广发控股香港表现突出，净利润增长超过两倍，被视为行业亮点，上半年盈利总额为5.15亿港元。

另外，国信证券和财通证券的表现十分突出。前者香港部门上半年利润总额增长超过1300%，虽然具体数额不大，但增速明显领先行业整体；后者海外业务营收增加898.48%，营收额从2024年中期报告的40万元增长到440万元。

增长背后：中资投行竞争力提升

2025年上半年的证券公司海外业务迅猛发展，并非由某个市场原因造成，而是香港股票市场初级和二级板块同时回暖，加上跨国资产管理服务形态转变以及全新业务板块的开拓，这些情况相互配合所产生的效果。

上半年，港股一二级市场呈现显著复苏态势，为中资券商海外业务拓展带来主要发展契机，具体表现为业务量大幅提升，市场活跃度明显增强，为相关机构带来丰厚回报，同时也推动其国际化战略实施进程。

一级市场表现突出，港股首次公开募股数量激增，为投资银行业务创造可观利润，今年前六个月共有44家公司完成上市，其中宁德时代、海天味业等头部企业的港股发行，不仅产生了大量中介服务费，还促进了后续投资和绿鞋期权等增值业务的发展。

在纷繁的国际领域中，中国证券机构的实力怎样能迅速增强？中金企业总结出两个关键的长处。

中资券商在服务国内企业方面表现突出，它们依靠遍布全国的广泛业务网点，能够比外资投资银行更早地为企业提供股权融资和相关资本运作服务。在参与港股保荐承销方面，中资券商拥有更深厚的经验积累。以2024年港股首次公开募股承销金额排名前十五位的投资银行为例，其中十家是中资券商，它们共同完成的融资总额占整个市场融资总额的57.8%。

成功完成大量港股首次公开募股的承销工作，关键在于具备良好的国内外监管协调沟通技巧，国内投资银行借助境内外的协作机制，对两个地区的资本市场监管状况和政策变化有深刻认识，从而有助于项目的顺利开展。国内投资银行立足于本土市场，能够更好地将国内企业的长处与资本市场的需要对接，构建更具吸引力的本土投资形象，进而提高企业的市场价值和社会认可程度。近些年，在香港首次公开募股领域，来自亚洲的投资者群体，尤其是中国资本，其影响力持续增强，地位日益显著，不容忽视；处理港股首次公开募股事务的中国证券公司，通常具备实力雄厚的分析专家及市场营销部门，凭借对国内客户和海内外投资人的深刻了解，能够精确地将企业同潜在的投资对象对接起来。

二级市场表现突出，恒生指数在上半年度攀升了20.3%，刷新了历史同期记录的最大涨幅，交易量的显著增加直接促进了经纪业务收益的提升，领先的投资银行在港股经纪领域的佣金普遍增长了超过半数，其中国泰君安国际的港股佣金收入较去年同期激增了131%，经纪业务整体收益也增加了46%。

其次，财富管理为券商带来持续发展机遇。随着全球资产配置需求不断增长，券商海外业务逐步从以交易为主，转变为以财富管理为核心。

中信证券国际率先推出企业家专属服务，构建了具备远见卓识和独特优势的全面金融服务平台，促成企业家家族、产业领域、金融圈的深度融合，旨在为企业和家族提供支持，助力其应对未来财富管理的新形势新任务。

中小客户把跨境理财通当作关键业务渠道，14家证券机构借助海外分支机构试行“跨境理财通2.0”，同内地合作证券公司构建了完整服务网络，粤港澳大湾区参与“跨境理财通”的个人投资人数到2025年7月已有16.46万，境内试点单位经资金闭环转接渠道完成跨境资金调拨总额突破1200亿元。

中资券商在创新领域有不少部署。2025年6月，香港特别行政区政府公布了《香港数字资产发展政策宣言2.0》，再次表明特区政府决心将香港建设为数字资产全球创新高地。同年8月1日，香港正式推行稳定币发牌制度，成为全球少数允许稳定币合法运营的司法管辖区，为稳定币的规范化发展提供了制度保障。现在，证券公司正踊跃争取各类资质认证，并且把原有的经营项目向数字资产、虚拟资产等新领域全面延伸。

香港布局：从“桥头堡”升级“战略高地”

香港是中资证券机构走向国际的起始地，依靠“依托国内、面向全球”的特殊条件，长期以来都是证券行业拓展海外业务的重点区域。2025年前半年，由于政策扶持、企业拓展海外业务需求增加、资金持续涌入以及产业升级等多方面因素影响，港股市场的关键作用日益凸显，众多中资证券公司正逐步扩大在香港的业务规模。

九月份的时候，好几家中国领先的证券公司选择在香港举行世界范围的会议，目的在于提升在香港市场的知名度和影响力。九月十七日那天，中信建投证券在香港主办了2025年全球投资者的集会，将近二十个国家的数百位投资者给吸引过来了。同期，中金公司和中信证券也都在香港分别举行了讨论未来走向的会议。

中信建投证券将拓展海外业务视为核心发展目标，着力提升在香港地区的业务规模和影响力，确保国际化战略的周密部署和稳步实施。刘成在论坛上谈道，2025年是中信建投证券成立二十周年，企业始终将响应国家发展方针、助力产业升级视为自身使命，敏锐捕捉全球资本市场的增长契机，致力于打造沟通中国与国际市场的关键纽带。

港股首次公开募股领域仍然是顶尖证券公司持续增加资源的关键场所。中金公司指出，现阶段港股IPO市场呈现复苏态势，主要得益于“海外资本重新进入”和“公司拓展海外市场”这两个方面的共同作用，并且该市场拥有长期稳定发展的基础条件。

全球资金分配格局正在调整，MSCI中国指数市盈率位于13.8倍，美国标普500指数市盈率为24.6倍，当前估值在全球范围内具备竞争力，将继续吸引外资增持香港市场中的中国资产；政策方面，内地《五项资本市场对港合作措施》已经完成制度化安排，A+H股上市途径保持畅通，港交所18C章及针对特专科技公司的上市准则不断改进，构成了供给端的良性循环；不仅如此，企业参与全球化的目的已经从单纯满足融资需求转变为进行产业链部署，宁德时代、三花智控、美的集团等在港交所成功IPO的实例表明，通过港股市场筹集资金有助于企业实施国际化战略，同时反过来提升了港股平台的整体功能。”中金公司表示。

与头部券商有所区别，中小券商参与香港市场的方式包括成立分支机构，通过增加资本金等手段迅速进入。

4月26日，东北证券公布信息，计划拿出5亿港元成立一家位于香港的全资附属公司，该公司将开展证券买卖以及投资顾问等相关服务。

六月十二日，西部证券决定投资十亿元港币在香港建立分公司，这一行动是为了抓住资本领域内外互通的良机，建立能够提供跨国金融服务的机构，以便满足客户在全球范围内分配资产的愿望。

8月27日，第一创业宣布，将准备用不超过5亿港元的资金在香港成立一家子公司，该子公司计划首先申请四种业务许可，分别是证券交易、提供证券相关建议、为机构提供融资建议以及资产管理服务，后续可能会根据公司运营状况扩展业务许可的种类，至于具体会申请哪些类型的牌照以及相关时间表，将由公司管理层根据具体情形来安排。

新增设了其他公司，同时香港已有部分证券公司也积极增加资本，扩大经营规模。从增加资金的具体用途分析，内地证券公司为香港子公司注入更多资金，主要用来增强跨国经营的资金实力，并且拓展投行业务和衍生品市场的业务范围。详细分析，1月份，广发证券对全资子公司广发香港公司实施了21.37亿港元的资本补充，使得其实缴资本总额达到了103.37亿港元；4月份，华安证券向华安证券（香港）注入了5亿港元的资金；6月份，东吴证券准备向东吴证券（香港）投入不超过20亿港元的资本。

券商加速布局香港市场，离不开政策支持与市场机遇的双重支撑。

政策层面，香港特区政府持续推进金融市场改革，优化市场环境。香港交易所增设了针对专精科技企业的上市通道，使得尚未盈利的这类公司也能在香港资本市场挂牌，这为证券公司的业务拓展带来了新的机遇，在上半年就已有十二家专精科技公司递交了在香港上市的申请材料，其中八家公司选择了中资证券机构作为其保荐单位；与此同时，香港监管机构也简化了境外证券经营机构的牌照申请程序，将原本需要半年的审批周期压缩到三个月，这样做有效降低了中小型证券机构进入香港市场的要求。

香港在市场领域，其作为“中资资产国际定价中心”的角色更加稳固。根据中信证券的统计，今年上半年，海外资金经港股通、QFII等途径进入港股市场的金额为3200亿港元，较去年同期增长45%左右；另一方面，随着中国企业走向海外市场，内地公司在香港的首次公开募股和债券发行需求非常强劲，上半年内地公司在港IPO筹集的资金占港股总融资额的89%，中资公司在离岸市场发行的债券规模占比高达92%，这为中资证券公司创造了巨大的发展机遇。

香港行政长官最新提交的《施政报告》阐述了许多富有远见的施政方针，将有助于拓展科技与金融发展的新领域，为香港开拓更宽广的发展前景。香港衷心邀请全球投资者携手合作，共同把握时代契机，共同融入香港金融市场的全新发展时期，共享科技创新带来的经济利益，同心协力创造更加兴旺的未来。香港特别行政区政府财政司司长陈茂波这样强调。

陈茂波剖析了香港科技与金融紧密融合的当前态势及未来前景，首先香港金融领域展现出蓬勃生机，对实体经济的扶持作用获得显著增强；其次市场布局经历根本性变革，新兴产业构成香港进步的主要源泉；再者人工智能正在改变世界经济格局，香港拥有独特地位，并深度融入这一进程。

海外新布局：中资券商开辟多元赛道

在增强香港业务规模和竞争地位的同时，领先证券公司正积极开拓香港以外的国际区域，涵盖东南亚、中东等成长中的市场，以及欧美等成熟的市场。

中信建投非银首席分析师赵然指出，券商在海外的网点和业务通常聚集在经济发展程度高的地区，以及和本国经济联系紧密的国家和地区，欧美等发达经济体和“一带一路”沿线国家是中国券商拓展国际业务的主要目的地，券商要协调好当地市场的大小和竞争状况，同时也要考虑客户的要求和自身的条件，这样才能保证海外业务的稳定发展。

中信证券凭借雄厚的资金基础和全球资源调配能力，已在13个国家布局业务网点，成为“一带一路”沿线国家中分支机构数量最多的中资投资银行，其业务范围涉及新加坡、印度、印尼、英国和美国等区域。公司半年报告显示，其海外股票中介业务在亚太区域持续保持领先地位。近些年，中信证券围绕助力企业拓展海外市场和吸引外国资本进入国内，组织了诸多国际性投资论坛，以此增进同国际投资者的交流互动。

银河证券把东南亚当作海外发展的关键区域，利用购买当地本地的金融机构，全面参与该地区竞争。在马来西亚，银河证券于二零一八年买了联昌集团持有的证券业务，让全球业务布局从香港扩展到新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国这些参与共建“一带一路”的国家和地区。2023年岁末，银河证券全面履行了联昌并购项目的相关义务，接着公司对自身进行了重新命名，将其称作“银河海外”。

半年报表明，银河海外有效发挥连接沟通功能，推动“一带一路”建设迈向更高水平。在代理业务领域，不断强化在东南亚关键区域的竞争优势，市场占有率于马来西亚、新加坡、印度尼西亚、泰国这四个国家分别位列首位、次席、第四和第五。于投资银行业务板块，总共办理了34项股权与债券融资项目，整体金额为180亿新元。

银河证券董事长王晟透露，银河海外将着力提升海外本土经纪业务水平，着力发展财富管理、资产管理、投资银行、低碳以及可持续发展咨询等低资本消耗业务，借助新加坡作为亚洲财富管理中心的地位，强化在东南亚的资产管理业务，进而提升在东南亚地区的竞争能力。

华泰证券积极贯彻“一带一路”发展战略，聚焦于相关国家的公共设施建设、能源矿产开拓等关键环节，给予全方位的金融支持，2025年第一半年度，华泰证券在新加坡的分支机构成功取得了新加波交易所主板保荐人的执业许可，其在美国的分支机构也赢得了非美国国家债券的经纪代理权。2025年7月，新加坡子公司成功取得印度证券交易委员会授予的外国投资组合投资者注册证明，从而获得了参与印度资本市场的合法身份。

9月10日和11日，第十届“一带一路”高峰论坛在香港举办，香港特别行政区行政长官李家超在论坛开幕致辞时谈到，香港是唯一能够同时整合“中国长处”和“全球长处”，并且扮演“超级桥梁”和“超级增效者”角色的国际城市，是“一带一路”理想的连接点，可以在促进“一带一路”倡议实现更高质量的发展中继续发挥重要作用。

香港“一带一路”高峰论坛会场一角。摄影/成孟琦

中信证券、华泰证券、中金公司等多家券商亦参与其中。中金公司董事长陈亮出席论坛专题活动时谈到，近些年，以数字经济、绿色产业、人工智能为代表的新兴生产力不断为中国经济增添活力，以云计算、人工智能、智能驾驶等为代表的数字产品和服务走向海外，已经成为中国企业拓展国际市场的最新动向，在东南亚、中东、非洲等地区备受青睐。华泰金控投行总经理胡健明谈到，“一带一路”计划借助资金支持、基建项目以及文化交流来推动国际间的合作，华泰自身也在利用国内外的业务联系，为有关公司办理跨国资本市场的相关事务。

今后，中国证券公司在海外的拓展会遇到有利条件和困难。困难有，首先，各个国家和地区的金融监管政策差别很大，符合规定的开销很高。比如欧美市场对金融机构的资本充足率、反洗钱等方面的监管规定很严格，中国证券公司需要投入很多资源来达到符合规定的标准。另外，文化和市场成熟程度不一样，也让满足客户需求变得不容易。外部环境有利，全球经济融合步伐加快，新兴市场金融革新步伐也明显提速，这为证券公司走向海外市场提供了契机。另外，中国企业走向国际市场的愿望增强，外国投资者配置中国资产的热情也日渐高涨，这些因素为跨境业务带来了持续增长的客户资源。

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